今年以来，以铜为首的有色金属品种走出了波澜壮阔的市场行情，在市场风险显著的当下，企业通过期货衍生品管控风险的需求强烈，期货行业也在不断探索精准对接企业的实际需求。近期，记者采访了东亚期货及其客户埃赛克斯古河（Essex Furukawa）。作为电磁线行业百年企业，埃赛克斯古河的高级采购经理李东告诉记者，企业需要专注于主营业务发展，严格执行套保决策，通过保值手段减少原材料价格波动带来的市场风险，而不是囤积居奇在原材料上挣钱。

自1896年以来，埃赛克斯古河一直是全球领先的电磁线供应商。李东告诉记者，作为百年企业，能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，不仅需要适应市场发展、满足客户需求，同时对市场风险的管控也尤为重要，而通过运用衍生工具，不仅可以减轻原材料价格波动带来的风险，也能够帮助企业更好地专注于主营业务的发展。

据介绍，埃赛克斯古河作为跨国公司，总部位于美国亚特兰大。集团总部参与衍生品市场的历史久远，公司曾因为市场的大幅波动被迫承受巨额亏损，所以在上世纪80年代就制定了一系列的套保政策进行期货保值。在2006年，苏州公司成立后，同样延续了总部的套期保值策略。

从实际来看，境内外市场套保存在一定的差异。北美公司主要使用境外LME或者COMEX市场进行套保，而苏州公司主要参与国内SHFE市场。与境外不同的是，国内还有增值税等因素需要在套保过程中考虑进去。另外在保证金方面，境外市场可以通过企业授信保证，而国内市场资金占用成本相对较高。由于部分客户需要进行出口贸易，苏州公司也会通过境外贸易商在LME市场进行点价，同时由于境外资金成本低于国内，公司可以利用内外利差获取更高的利润。

李东告诉记者，由于苏州公司产品主要以电磁线为主，上游原材料采购主要对接铜杆厂，下游客户主要是汽车、能源、家电及机电行业企业。电磁线行业生产经营一般采用“以销定产”的经营方式、产品销售采用“原材料价格＋加工费”的定价模式，原材料价格大部分由下游客户承担，企业主要赚取加工费用，其盈利水平的增加主要依靠规模的扩张。

同时，电磁线生产企业资金压力较大，企业利润率普遍不高，属于资金密集型行业。在电磁线的生产成本中，导体材料成本所占比例较高，铜在原材料采购占比中达到90%。原材料价格波动对企业原材料采购、生产管理、库存管理、销售回款、套期保值、资金管理等各方面提出了更严格的要求。

依据目前“铜价+加工费”是行业内最终产品定价的主流做法，公司一般在与客户签订合同的过程中会进行“背靠背”套保模式，其中铜价作为最主要的部分，由客户提出目标价格，公司去锁定这个价格。记者了解到，所谓“背靠背”的保值策略，就是进行贸易对冲保值操作。比如在企业贸易点价后，同时在期货市场进行价格对冲保值，或者在贸易点价前，提前在期货及场外市场锁定价差，在贸易点价完成后，同时解除期货头寸。

具体来看，公司会利用规定的保值工具来对确认价格、数量和交货期的客户订单或承诺的电铜需求进行保值。在这中间，一部分是即期定价，占比在70%—80%，主要通过上游供应商（铜杆厂）在期货市场进行原材料价格锁定，在交割日之前接受当月点价，在交割日之后按下月点价，保证原材料订单供应稳定；另一部分是远期锁价，占比在20%左右，主要应用在公司的原材料成本锁定以及库存管理中。为了应对市场变动对企业经营的影响，企业的常备库存理论上占年销售量的5%—10%，其间进行滚动库存管理。此外，废料也会影响企业的资金流和利润率，对这部分也会进行对冲操作。

在新冠疫情期间，铜价的大幅波动为企业经营带来了不少挑战。李东告诉记者，在2020年2月初，由于疫情发生，铜价出现大幅下跌，原材料供应紧张，物流运输停滞，生产无法延续。在当时的情况下，有个别客户提出了延后交货或者取消订单的请求，铜价按照当期价格接受差价。

（转自《期货日报》 记者 董依菲）